中报业绩快速增长,盈利能力明显回升。公司2019H1营收9.27亿元,同比增长20.50%;归母净利润4597.84万元,同比增长47.22%,每股收益0.36元,同比增长50.00%,业绩快速增长,原因主要系青山湖基地产能有效增长且高端产品占比增加,客户结构持续优化。
   
青山湖基地产能有效增长,产品结构和客户结构持续优化。公司青山湖制造基地在产能利用率、品质一致性等多方面达到预定目标,覆铜板产品线产能有效增长,产品品级率和性能、工厂运营效率进一步提升。公司持续优化基础覆铜板产品线客户结构和产品结构,半固化片、高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板销售比重增加。从盈利能力来看,2019H1的毛利率达到19.28%,同比增长0.98Pct;分季度来看,Q2毛利率为20.66%,同比增长3.06%,环比Q1增长2.97Pct。
   
高频高速板进展良好,热塑性蜂窝材料积极布局。随着5G建设的逐步启动,对于高频高速版的需求将显著释放,公司积极推广面向5G应用的高频高速板,在关键重要客户的认证工作取得良好进展。热塑性蜂窝板材料切中新能源汽车轻量化需求,渗透率有望逐步提升,公司进一步开发轻量化货箱,已经形成全尺寸覆盖,扬州麦斯通整合效果良好。同时公司收购中骥汽车,积极拓展产品在冷藏车等专用车的市场份额,提升产业链技术设计能力、成本控制能力和整体盈利能力。
   
盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年的归母净利润分别为1.25亿/1.74亿/2.35亿元,当前股价对应动态PE为37X/27X/20X,维持“买入”评级。
   
风险提示:覆铜板行业竞争加剧;原材料大幅价格波动。