市场持续增长
   
事件:华正新材公布2016年年报,报告期实现营业收入12.50亿元,同比增长40.56%;归属于母公司的净利润0.85亿元,同比增长107.65%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为0.79亿元,同期比增长161.23%。实现每股EPS0.66元,业绩符合预期。公司计划每10股派发现金红利1.5元(含税)。
   
覆铜板处于行业上涨周期,支撑公司业绩:2016年公司主业覆铜板业务实现营业收入7.91亿元,同比增加24.12%,该业务占公司主营业务收入的65.85%。报告期内,覆铜板业务营收增长的主因是2016年公司覆铜板销量同比增长24.69%,同时2016年下半年原材料铜箔价格持续上涨,因而带动了下游覆铜板价格上涨。2016年第4季度PCB市场保持良好的增长趋势,市场订单总量增长,特别是电子消费类、通讯技术类、汽车工业PCB产品尤为突出。根据中商产业研究院数据2016年中国大陆覆铜板业务营收380亿元左右,公司占比2.08%。
   
受益新能源汽车轻量化,热塑性蜂窝板业务有望提供新利润增长点:
   
2016年公司热塑性蜂窝板销售收入1.60亿元,同比增加120.93%,是公司增长最快的业务之一。由于2016年新能源汽车市场景气,厢车板、魔晶板等市场需求旺盛,公司积极开发大运、东风等行业龙头企业,并建立了稳定的合作关系,实现内销收入1.27亿元,同比增长124.43%,外销收入达到0.33亿元,同比增长108.67%。报告期,公司已完成“年产120万平方米蜂窝复合板建设项目”的建设。同时,报告期内公司拟以9300万元投资子公司华聚公司,新增年产200万平方米蜂窝复合板产能,目前该项目已完成厂房建设前期桩基、塘渣回填工作。公司目前正在积极的进行产能扩建,未来将充分受益新能源汽车的发展。
   
导热材料收益增速,开拓新的盈利领域:2016年导热材料营业收入1.55亿元,同比增加120.93%,成为公司营收增速最快的产品。缘于报告期内,公司通过OEM模式将普通覆铜板进行生产转移,释放了导热材料的产能,同时公司成功进入电视背光材料市场并形成稳定收入。2017年公司在保持覆铜板业务发展的同时,公司更专注于铝基板等高附加值产品的研发和市场开发,同时积极开拓汽车照明材料市场,努力培养新的增收盈利领域。
   
投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.33/2.06/2.41元,业绩增速分别为31.70%、56.30%、19.8%。考虑到覆铜板景气周期在2017年持续和公司汽车轻量化材料业务的高速发展,首次覆盖给予公司增持-A的投资评级,6个月目标价为50.54元。
   
风险提示:募投项目投产不及预期、市场竞争加剧、蜂窝板材料应用与销售不达预期。