事件:近日,公司公布2017年1季报。公司报告期内,实现营收3.88亿,同比增长47.61%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长58.05%;
   
实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长63.51%。公司营业收入和归母净利润同比大幅增长主要原因是报告期内覆铜板的销量和销售单价比上年同期提高。同时,热塑性蜂窝材料的销售量同比增长。
   
覆铜板处于行业景气周期,支撑公司业绩:2016年公司主业覆铜板业务实现营业收入7.91亿元,同比增加24.12%,该业务占公司主营业务收入的65.85%。2017年,铜箔有望继续受益于新能源汽车的放量,保持相对高景气,进而覆铜板价格保持高位。因此,覆铜板业务有望给公司2017年业绩提供有力支撑。
   
受益新能源汽车轻量化,热塑性蜂窝板业务有望提供新利润增长点:2016年公司热塑性蜂窝板销售收入1.60亿元,同比增加120.93%,是公司增长最快的业务之一。由于2016年新能源汽车市场景气,厢车板、魔晶板等市场需求旺盛,公司积极开发大运、东风等行业龙头企业,并建立了稳定的合作关系。公司已完成“年产120万平方米蜂窝复合板建设项目”的建设。同时,根据公司2016年年报披露,投资9300万新增年产200万平方米蜂窝复合板产能已完成厂房建设前期桩基、塘渣回填工作。公司目前正在积极的进行产能扩建,未来将充分受益新能源汽车的发展。
   
导热材料收益增速,开拓新的盈利领域:2016年导热材料营业收入1.55亿元,同比增加120.93%,成为公司营收增速最快的产品。缘于报告期内,公司通过OEM模式将普通覆铜板进行生产转移,释放了导热材料的产能,同时公司成功进入电视背光材料市场并形成稳定收入。2017年公司在保持覆铜板业务发展的同时,公司更专注于铝基板等高附加值产品的研发和市场开发,同时积极开拓汽车照明材料市场,努力培养新的增收盈利领域。
   
投资建议:给予公司调高评级至买入-A的投资评级,6个月目标价为46.00元。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.33/2.06/2.41元,业绩增速分别为31.70%、56.30%、19.8%。考虑到覆铜板景气周期在2017年持续,公司蜂窝板业务、导热材料业务有望高速发展,调高评级至买入-A的投资评级,6个月目标价为46.00元。
   
风险提示:募投项目投产不及预期、市场竞争加剧、蜂窝板材料应用与销售不达预期、导热材料销售不达预期。